2026年湖南省军工行业研究分析报告

摘要

军工行业（国防科技工业）是国家国防现代化与装备体系建设的物质基础，涵盖航空、航天、兵器弹药、军工电子、船舶动力与核工业等门类，具有高壁垒、强计划性、集团主导与研发重投入等突出特征。从全国看，2025年全国一般公共预算安排国防支出1.81万亿元，比上年执行数增长7.2%，其中中央本级国防支出1.78万亿元、增长7.2%[1][2]，稳定的国防投入为军工行业提供了长期确定性需求。党的二十届三中全会部署深化跨军地改革，明确改进武器装备采购制度、建立军品设计回报机制、构建武器装备现代化管理体系[3]，装备竞争性采购规定自2024年12月起施行[4]，行业运行规则正加速市场化重塑。

湖南省是全国重要的军工产业基地，2024年全省地区生产总值达53230.99亿元、增长4.8%[5][6]，其中航空航天及北斗产业总值达1212.5亿元、同比增长17.9%[7]，形成以兵器弹药（湘科集团、湖南云箭、江南工业）、中小型航空发动机（中国航发南方）、北斗时空信息（株洲）及低空经济为主体的特色产业集群。2023年全省北斗产业总产值达450亿元、同比增长18.4%，北斗园区企业515家，力争2027年突破1000亿元[8]；2023年全省通航制造业营业收入达595亿元、同比增长17%[9]。2025年湖南省低空经济总产值预计突破1600亿元，其中长沙低空经济规模将突破500亿元[10][11]，低空经济正成为湖南军工及航空航天产业规模跃升的强劲引擎。

政策层面，国家与湖南省协同发力。国家层面，2025年国防支出增速保持在7%以上[1]，军品定价机制改革贯彻"高质量、高效益、低成本、可持续"要求、批产产品价格整体稳定[12]，装备竞争性采购制度强化了招投标与竞争性谈判等市场机制[4]。湖南省层面，省国防科技工业暨军民融合产业发展工作会议明确2025年为"十四五"收官之年和"十五五"谋划之年，部署重点军品研制任务与关键核心技术攻关[13]；省政府办公厅印发湘政办发〔2024〕20号，提出通航运营补贴、eVTOL飞行补贴、无人机物流航线补贴等12项措施，重大低空制造项目最高奖励2000万元[14]；湖南低空经济集团揭牌成立，由六大国资股东共同持股，定位省级低空经济战略实施主平台[15]。省委书记沈晓明专题调研航天航空产业，强调发挥基础优势、强化创新应用、推动产业集群发展[16]，省级战略意志为产业提供了清晰的政策保障。

从全国行业运行看，2024年军工板块整体承压：浙商证券统计135只军工股整体营收5782亿元、同比减少1%，归母净利润195亿元、同比减少39%[17]；西部证券统计167家重点公司2024年总营收7585.75亿元、同比增长1.17%，归母净利润270.10亿元、同比下降36.27%，毛利率17.97%、净利率3.56%，2024年四季度单季净利为近十年首次转负[18][19]；中信建投统计162家公司2024年营收7649.03亿元、同比增长1.16%，归母净利润266.55亿元、同比下降38.01%[20]；中邮证券统计71家标的归母净利润238.96亿元、同比下降26.24%[21]。业绩下行的主因包括军品降价、产品结构调整、研发费用上升与订单节奏波动。2025年前三季度，军工行业归母净利润同比增长19.5%，为近9个季度首次正增长，行业呈现底部回升信号，但应收账款规模仍达3803亿元、占收入比例约106%，回款压力突出[22]。

湖南省重点企业经营表现分化。湘科集团截至2023年底资产总额85.98亿元、净资产46.06亿元、资产负债率46.4%，预计营收23.9亿元、利润总额6.83亿元、增幅50.4%[23]；湖南兵器曾于2023年IPO过会、拟募资15.94亿元，2022年营收21.01亿元、净利3.00亿元[24]，但过会33个月后终止审核，军品收入占比超97%、前五大客户占比89.87%-94.31%、对军方A客户销售占比升至56.33%[25]；江南工业集团为中国兵器工业集团直管企业、1952年建厂，本部占地6.26平方公里、资产总额48亿元、员工2300余人[26]；湖南云箭集团截至2024年总资产超40亿元、经营规模近40亿元、员工2000余人，前身为1890年汉阳兵工厂[27]；中国航发南方为国家"一五"156个重点建设项目之一、1954年试制新中国第一台航空发动机，是我国最重要中小型航空发动机研制生产基地[28]。上市公司方面，湘电股份2024年营收47.01亿元、增长3.02%，归母净利润2.49亿元、下降16.98%，研发投入3.77亿元占营收8.03%[29]；景嘉微2024年营收4.66亿元、下降34.62%，归母净利润-1.65亿元由盈转亏，研发投入占营收60.18%，定增募资38.33亿元[30]；时代新材2024年营收200.55亿元、增长14.35%，归母净利润4.45亿元、增长15.20%[31]。

展望未来，湖南军工产业面临多重战略机遇。全国低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元、2035年有望突破3.5万亿元，eVTOL订单超300亿元，无人机企业达1.99万家、2025年上半年飞行2447万小时[32]；湖南首个火箭研发制造项目在株洲开工，总投资15亿元、达产后年产8枚火箭、预计年产值20亿元，服务星网与千帆星座[33]；株洲北斗时空信息产业集群规模突破170亿元，卫星AIT工厂具备年产150颗以上微小卫星能力[34]。湖南"十五五"将建设航空航天强省、打造北斗规模应用引领区、培育千亿级产业[35]。综合判断，湖南省军工行业将沿"兵器弹药存量稳固、航空航天与低空增量扩张、北斗与商业航天持续突破"的路径发展，产业规模有望从千亿级向更大体量跃升，但需关注订单波动、军品降价、客户集中与应收账款回款等风险，建议在集群化布局、创新链协同、资本运作与低空基础设施等领域持续发力，推动湖南由军工大省向军工强省转变。

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