全国军工行业深度研究 | 数据期：2025 | 约45000字
军工行业是以国防科技工业为骨干、覆盖核工业、航天、航空、船舶、兵器、军事电子信息与军工新材料等领域的战略性产业，是国家安全与国防现代化的物质技术基础。2025年全国一般公共预算安排国防支出1.81万亿元、比上年执行数增长7.2%[2]，其中中央本级国防支出17846.65亿元[1]，国防预算连续多年保持稳健增长，为军工行业提供了持续的需求支撑。2025年既是"十四五"规划收官之年，也是"十五五"规划布局之年，装备采购进入集中放量阶段，军工行业在经历2024年的业绩低谷后呈现触底回升态势。本报告以2025年为数据期，围绕产业边界、产业链、政策环境、供需运行、盈利水平、竞争格局、风险约束与主要企业等维度，对全国军工行业进行系统研究，以期为产业参与者与投资者提供完整、可追溯的判断框架。
从上市公司口径看，2025年164家军工上市公司实现营业收入8314.93亿元、同比增长8.44%，归母净利润318.9亿元、同比增长18.5%[22]，行业整体盈利能力明显修复，而2024年板块营收为4657亿元、同比下降3.5%，归母净利润217亿元、同比下降43.5%[38]，业绩底部特征清晰。从全球坐标看，2025年全球军费支出约2.887万亿美元、实际增长2.9%，中国军费约3360亿美元、同比增长7.4%，位居全球第二[33]。从细分领域看，2025年我国共执行航天发射92次、较2024年提升35%[13]，其中商业航天发射50次、占宇航发射总量的54%[14]；船舶工业三大指标（完工量、新接订单、手持订单）以载重吨计占世界比重分别为56.1%、69.0%、66.8%，连续16年保持全球第一[21]。军工产业作为国家战略性产业，其规模扩张与结构升级直接关系到国防安全与高端制造业竞争力。
我国军工行业形成了以9家军工央企为主导、民营配套企业加速涌入的市场结构。国务院国资委监管央企名录中，主营业务为军工或涉军领域的企业位列前7，加上中国电子科技集团与中国航发集团，构成广义上的9家军工央企，基本覆盖核、航天、航空、船舶、兵器、军事电子信息与航空动力等核心领域[32]。产业纵向呈"上游基础材料与元器件—中游分系统与部件—下游整机总装"的链条结构：上游以西部超导（钛合金与超导材料）、振华科技（军用电子元器件）等为代表，2025年营收分别为52.26亿元、57.55亿元[29][26]；中游以航发动力（航空发动机）、中直股份（直升机整机）为代表，营收分别为463.31亿元、290.86亿元[24][25]；下游整机总装以中航沈飞（歼击机）、中国船舶（舰船）为代表，营收分别为446.56亿元、1519.78亿元[23][12]。产品谱系覆盖航空装备、航天装备、舰船装备、地面兵器、导弹弹药与军工电子信息等门类，各领域龙头企业在批产交付与科技创新上形成差异化优势。
2025年军工行业政策主线围绕"十五五"规划衔接与国防科技工业体系建设展开。党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出"建设先进国防科技工业体系，优化国防科技工业布局，推进军民标准通用化"[7]，并部署推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加快无人智能作战力量及反制能力建设[37]。装备采购制度同步深化，《军队装备科研条例》确立高质量、高效益、低成本、可持续的装备建设理念[4]，《军队装备竞争性采购规定》明确2家以上潜在供应商原则上实行竞争性采购[5]，军品定价机制从传统"成本加成、利润率上限5%"向"定价成本+目标成本×5%+激励（约束）利润"转变，打破利润天花板、倒逼降本增效[31]。综合判断，军工行业已度过2024年的业绩低谷，2025年呈现企稳回升，正处于"十四五"收官与"十五五"开局衔接、景气度向上的发展阶段。
第一，需求端稳中有升。2025年国防支出1.81万亿元、同比增长7.2%[36]，新增支出主要用于新域新质作战力量建设与"十四五"攻坚收官[2]，叠加全球军费连续11年增长的外部环境，军工需求具备长期确定性。
第二，板块业绩触底回升。2025年军工板块营收8314.93亿元、同比增长8.44%，归母净利润318.9亿元、同比增长18.5%[22]，较2024年的营收-3.5%、净利-43.5%显著改善，其中弹药、船舶板块净利增速分别达90.25%、42.82%[22]，地面兵装实现扭亏。
第三，航天与船舶成为结构性亮点。2025年航天发射92次、同比增长35%[13]，商业航天发射50次、入轨商业卫星311颗[14]；船舶工业三大指标全球第一[18]，中国船舶归母净利润78.48亿元、同比增长86%[12]。
第四，整机总装盈利质量领先。中航沈飞2025年净资产收益率达18.35%，显著高于板块平均水平，研发费用10.97亿元、同比增长50.8%[23]，体现整机环节以高研发投入换取批产规模与盈利质量。
第五，产业格局高度集中且加速整合。军工央企主导的格局下，行业整合提速，中航成飞重组完成、合同负债187.2亿元创历史新高[23]，中国船舶吸收合并中国重工推进，合并后总资产超4000亿元[12]，龙头企业集中度与产业链话语权进一步提升。
第六，军品定价改革重塑盈利分配。军品定价机制从成本加成转向目标价格加激励约束，打破5%利润天花板，高效率低成本企业盈利空间打开，高成本配套企业承压[31]，产业链价值分配向整机与关键分系统集中。
第七，自主可控与军民融合纵深推进。国防科技工业科技创新体系加快建设，第一届国防科技工业专业标准化技术委员会成立[9]，商业航天等新质力量快速发展，军民标准通用化写入"十五五"规划建议[8]。
第八，行业景气上行可期。券商策略普遍预判2026年军工行业将迎来"破晓"、逐步进入复苏期，2026至2028年有望显著向上，导弹补库、无人装备、军工AI、航天卫星等构成主要投资主线[41]。
展望未来，军工行业面临的主要风险包括：一是业绩波动风险，装备采购节奏与订单下发时点存在不确定性，2024年板块净利曾同比下降43.5%[38]；二是军品价格机制转型风险，目标价格刚性约束对高成本企业形成盈利挤压[31]；三是技术迭代风险，无人装备低成本化、智能化加速演进，传统平台面临技术替代压力[42]；四是地缘政治与太空安全风险，低轨星座军事化应用改变太空安全格局，星链在轨超1万颗挤占频轨资源[39][40]；五是供应链安全风险，关键材料与元器件自主可控仍是产业底线约束。总体来看，2026至2028年军工行业有望进入新一轮景气上行周期，核心看"十五五"装备采购放量、军贸出口扩张与自主可控三条主线，行业估值与盈利具备双重修复空间。
本报告中的数据与分析观点仅供参考，不构成任何投资建议。读者在引用或决策时请自行核实数据来源与口径。