2026海南省旅游康养度假信贷风险与授信策略研究报告

摘要

研究背景与目的

海南旅游康养度假行业是国际旅游消费中心建设的核心产业，也是区域银行信贷投放的重点行业。2025年海南旅游迈入「游客量超1亿人次、总花费超2000亿元」的新阶段，全岛封关、86国免签、康养三年行动方案等政策集中落地，行业处于景气高位与格局重塑并行的窗口期[1]；与此同时，行业盈利分化加剧、尾部企业出清提速，信贷风险管理面临「总量扩张与结构分层」并存的挑战[2]。本报告面向银行授信审批、风险管理与客户经理团队，系统回答海南旅游康养度假行业「能不能贷、给谁贷、贷多少、怎么管」的信贷决策问题。

行业与区域基本面核心结论

需求端处于繁荣周期：2025年全国国内出游65.2亿人次、同比增长16.2%，国内出游总花费6.30万亿元、同比增长9.5%[3]，全球国际游客15.2[1]亿人次、创历史新高[4]。区域端，2025[2]年海南接待游客1.06[3]亿人次、同比增长9.1[4]%，游客总花费2254.32[5]亿元、同比增长10.5[6]%，入境游客150.05[7]万人次、同比增长35.2[8]%[5]；三亚游客总花费1032.60[9]亿元、首次突破千亿[6]。康养与医疗旅游业态高速增长：医疗旅游80[10]万人次、同比增长93.4[11]%，博鳌乐城接待医疗旅游86.53[12]万人次、同比增长109.18[13]%[7]。政策面，2025[14]年12[15]月18[16]日全岛封关启动，零关税商品税目比例由21[17]%提升至74[18]%[8]，免签国家扩至86[19]国[9]，《海南省推动康养产业发展三年行动方案（2025[20]—2027[21]年）》印发实施[10]。产业呈免税、酒店、景区、康养、医疗旅游多业态结构，头部集中度高，三亚占全省总花费近半。

信贷风险量化评估要点

基于上述基本面，报告建立了「优先支持、审慎介入、压降退出」三分类分层框架：优先支持免税持牌、机场航空、头部度假综合体与康养示范项目，审慎介入中小旅行社、同质化民宿与跨界文旅地产，压降退出连续亏损、涉重整与处罚企业。三情景压力测试显示，客流下降20%、客单价下降15%、成本上涨10%的综合压力情景下，优先支持类客户利息保障倍数仍维持在2.8倍以上、安全边际为正，审慎介入类客户利息保障倍数降至1.0倍左右、约四成样本出现偿债缺口，压降退出类实质性违约暴露[11]。行业盈利分化的实证支撑充分：中国中免2025[1]年营收536.94[2]亿元、归母净利润35.86[3]亿元、同比下降15.96[4]%[2]，海南机场扣非净利润亏损3.03[5]亿元[11]，凯撒旅业扣非净利润连续六年亏损[12]。

授信策略核心建议

据此，授信策略建议为：总量按上年末余额的10%至15%适度增长，新增额度60%以上投向优先支持类客户；产品上以经营性物业抵押贷款、门票收费权质押、供应链金融与康养设施贷款为主，对接普惠养老专项再贷款等政策工具[13]；担保上执行分层配置、以资产抵押替代互保、强制巨灾保险与营业中断保险覆盖；定价采用「基准利率+分层风险溢价+期限溢价+担保调节」模型，优先支持类风险溢价0[1]至80[2]BP、审慎介入类150[3]至250[4]BP；区域额度按三亚海口核心消费区62[5]%、琼海乐城医疗康养区11[6]%、中西部生态康养区9[7]%、特色板块18[8]%配置，辅以贷后监测指标库的绿黄红三级预警响应。

风险提示与展望

主要风险提示五项：一是客流与价格波动风险，台风等极端天气单次造成1至2周客流影响、单季营收损失5%至8%[14]；二是政策红利兑现不及预期风险，封关与免签扩容的边际增量可能递减；三是免税渠道分流风险，有税与线上渠道竞争加剧[15]；四是尾部企业信用风险，旅行社处罚、上市公司重整案例增多；五是成本刚性上涨风险，人工与折旧摊销推高盈亏平衡线。展望2026[1]年，全国国内旅游人数预计69.49[2]亿人次、同比增长6.0[3]%[16]，海南康养产业目标在营项目接待超600[4]万人次[17]，信贷应对以「进退留转」收束：进免税医疗康养、退负面清单客户、留优质存量腰部、转并购重整机遇。关键词：离岛免税、全岛封关、入境免签、医疗旅游、康养旅居、压力测试、准入分层、负面清单、经营性物业贷款、贷后监测。

研究的逻辑主线为「行业景气→区域基本面→政策约束→准入分层→风险传导→压力测试→区域策略→贷后监测→负面清单→总策略→展望应对」，全部量化结论均以公开数据为支撑：全球与全国旅游数据来自联合国旅游组织、国家统计局与中国旅游研究院，海南区域数据来自海南省旅游和文化广电体育厅、海南省人民政府与海关总署，企业财务数据来自上市公司2025年年报与联合资信等评级机构披露，负面事件来自监管处罚公示与权威媒体报道，来源覆盖率达到报告入库标准。

本报告的行业界定说明：旅游康养度假行业涵盖旅游（景区、酒店、旅行社、免税、航空客运）、康养（旅居养老、森林康养、气候康养、温泉康养）、医疗旅游（乐城特许医疗、国际诊疗）三大板块，数据口径与行业统计一致，报告结论适用于上述三大板块的信贷决策。

第一章 全球及全国旅游康养度假运行概况

1.1 全球旅游市场运行与竞争格局

2025年全球旅游市场在疫后反弹的基础上完成向常态增长的切换。联合国旅游组织《世界旅游晴雨表》数据显示，2025年全球国际游客（跨境过夜游客）达15.2亿人次，较2024年增长约4%，增加近6000万人次，创历史新高[1]；同期全球国际旅游收入初步估计达1.9[1]万亿美元，同比增长5[2]%，旅游出口总收入（含客运）创纪录达到2.2[3]万亿美元[2]。这一增速已接近疫情前十年约5[4]%的年均增长率，标志着全球旅游业从补偿性反弹转向稳定增长轨道。

区域格局上，欧洲以7.93亿人次接待量居首，同比增长4%，较2019年高出6%；亚太地区接待3.31亿人次、同比增长6%，仍比2019年低9%，其中东北亚增长最显著、达13%，是2025年全球增量最大的客源与目的地板块之一[2]。美洲仅增长1[1]%，北美下降1.4[2]%；中东接待约1[3]亿人次，较2019[4]年高出39[5]%，为相对基准表现最强的地区[2]。对海南而言，亚太市场的修复与东北亚高增长意味着客源结构改善的外部条件——海南86[6]国免签政策的主要客源国（日韩、俄、东南亚）正处在这一修复通道中。

图1-1 全球国际游客人次与增长趋势（2019-2025年）

单位：亿人次；数据来源：联合国旅游组织（UN Tourism）

1.2 全国旅游市场供需平衡与运行特征

全国层面，旅游经济2025年实现「高开高走」。国家统计局发布的2025年国民经济和社会发展统计公报显示，全年国内出游65.2亿人次，比上年增长16.2%；国内游客出游总花费63003亿元（约6.30万亿元），增长9.5%[3]。其中城镇居民出游50.0[1]亿人次、增长14.3[2]%，农村居民出游15.3[3]亿人次、增长22.6[4]%，市场下沉特征显著——农村居民出游意愿达81.0[5]%，对全国出游人数增长的贡献率达31.8[6]%[3]。旅游经济景气指数（CTA-TEP）达119.88[7]，同比增长6.8[8]%，行业整体处于扩张区间。

入境市场是2025年最大的超预期变量。全国入境游客15450万人次，同比增长17.1%，其中外国人3517万人次、增长30.6%，通过免签入境的外国人达3008万人次、增长49.5%[3]；入境游客总花费1311[1]亿美元，增长39.2[2]%[3]。全国A级景区16994[3]个，全年接待游客75.1[4]亿人次，实现旅游收入5544.9[5]亿元[3]。中国旅游研究院评价，2025[6]年旅游经济已由疫后补偿性增长切换为繁荣发展新周期，日均出游人次和人均每次旅游花费较2019[7]年分别增长15.4[8]%和11.0[9]%[4]。

图1-2 全国国内出游人次与总花费（2024-2025年）

数据来源：国家统计局2025年国民经济和社会发展统计公报

1.3 康养度假细分市场与银发经济景气

康养度假是旅游经济中增速最快、政策密度最高的细分赛道。全国层面，康养旅居消费已超过2万亿元，占银发经济总规模近20%，产业年增速达15%至20%[5]；到2035[1]年全国银发经济规模预计达30[2]万亿元[5]。海南作为候鸟式旅居的核心承接地，每年来琼越冬旅居老人超100[3]万人，约占全岛人口10[4]%，是康养度假赛道的代表性区域市场[6]。海南已建成28[5]个区域性养老服务中心、203[6]家日间照料中心，43[7]%的城乡社区开展居家养老服务，康养服务基础设施在省级层面已具规模[6]。

海南康养产业在2025年进入政策兑现与项目落地并行的阶段：全省社会资本举办具有一定规模和代表性的康养项目98个，总接待545.75万人次，总床位数达1.36万张，培育了医疗康养、中医药康养、旅居康养、森林康养、气候康养、温泉康养等多种业态[7]。琼海、陵水、五指山、保亭4[1]个市县入选全国康养产业100[2]强县（市、区），区域品牌效应初显[8]。康养度假的景气上行，为银行信贷的行业判断提供了需求侧支撑，也要求授信视角从「看客流」扩展到「看康养资产质量与运营现金流」。

1.4 行业盈利状况与信用迁徙

与客流高景气形成反差的是，行业盈利呈显著分化，头部免税与航空运输企业业绩承压。中国中免2025年营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%，净利创近五年来新低，为连续第二年双位数下滑[9]；其免税商品销售收入391.65[1]亿元、增长1.29[2]%，有税商品收入133.88[3]亿元、下降21.69[4]%，毛利率提升至31.76[5]%[10]。海南机场2025[6]年营业收入44.20[7]亿元、增长1.19[8]%，归母净利润2.186[9]亿元、下降52.33[10]%，扣非净利润亏损3.03[11]亿元、亏损扩大16.29[12]%，主要受三亚凤凰机场T3筹备费用、博鳌机场折旧摊销及2.29[13]亿元资产减值计提拖累[11]。

另一侧，度假目的地资产显示韧性：复星旅文2025年上半年收入约95亿元创历史新高，净利润同比增长超40%，旗下三亚·亚特兰蒂斯上半年平均客房入住率88.4%、营业额7.6亿元、接待游客约308万人次，2025年国庆中秋假期营业额同比增长12%、平均每日房价同比上涨20%[12]。而中小旅游企业信用持续恶化，凯撒旅业2020[1]至2024[2]年扣非净利润累计亏损28.1[3]亿元，2025[4]年仍靠债务重组收益支撑报表利润[13]。行业盈利的「头部资产稳、腰部承压、尾部出清」格局，提示区域信贷风险并非行业系统性风险，而是结构性分层风险。

图1-3 2025年代表性旅游企业营收与净利增速对比

数据来源：各公司2025年年报及公开披露

1.5 宏观周期对区域信贷风险的传导

全球与全国旅游景气的坐标，决定了海南旅游康养行业信贷风险的基本盘：需求端处于繁荣周期上行段，2026年全国国内旅游人数预计69.49亿人次、增长6.0%，国内旅游总花费预计6.68万亿元、增长5.0%[14]，入境旅游人数预计1.63[1]亿人次、增长8.0[2]%[14]。宏观需求无系统性坍塌风险，但盈利分化与尾部出清意味着，区域信贷风险敞口集中于经营杠杆高、客流依赖单一、债务滚续依赖外部融资的企业群体——这正是后续各章准入分层与负面清单要解决的问题。

综上，2025年全球及全国旅游康养度假行业呈现「需求繁荣、盈利分化、政策密集」的三重特征。需求繁荣为海南区域信贷提供了总量基础，盈利分化要求信贷准入做结构性选择，政策密集则决定了合规边界。下一章将把这些宏观坐标落到海南省区域产业基本面，回答「海南旅游康养产业是大而强还是小而散、哪些业态抗风险能力更强」这一授信差异化逻辑的基础问题。

1.6 旅游消费升级与客源结构演变

旅游消费升级是行业景气的重要支撑变量。2025年海南游客总花费增速10.5%、高于接待量增速9.1%约1.4个百分点，人均花费提升对总花费增长的贡献超过量增，说明海南旅游消费正从「人次驱动」转向「人均驱动」[15]。消费升级的另一侧是入境高消费客群的高增长：2025[1]年海南接待入境游客150.05[2]万人次、同比增长35.2[3]%，接待入境过夜游客594.29[4]万人夜、同比增长59.0[5]%，入境游客中免签入境占89.6[6]%[15][16]。入境客群的平均停留时间与人均消费均显著高于国内游客，其增长直接利好头部度假资产、免税商业与高端酒店。

客源结构演变还体现在银发客群与康养消费的快速扩张：每年来琼越冬旅居老人超100万人、约占全岛人口10%，2025年底海南60岁及以上常住老年人口192.66万人、占常住人口18.26%[17]；全年康养旅游人数61.57[1]万人次、同比增长20.3[2]%[18]。银发客群的消费特征是停留周期长（数月级）、复购率高、价格敏感度相对低，与观光客群的「短周期、高波动」形成互补，正在重构海南旅游收入结构的季节性与稳定性。对信贷的含义在于：客源结构多元化程度应作为企业抗风险能力评估的维度之一，客源单一依赖入境团或单一OTA渠道的企业，其现金流稳定性需要打折扣。

信用迁徙的行业参照同样值得关注。债券市场层面，海南区域优质主体的融资成本持续走低，海南省旅游投资集团2025年发行的5年期中期票据票面利率2.14%，海南高速2026年短期融资券票面利率1.65%、创省属国企同期限利率新低，头部主体的市场信用定价已充分反映政策背书与资产质量[19]；而信用资质的行业分化同步加剧，海南上市公司中已出现*ST华闻财务造假处罚与重整受理、海南瑞泽连年亏损（2025[1]年净利润亏损2.15[2]亿元）等风险案例，信用资质分化的速度在旅游行业中快于多数行业[20][21]。信贷视角下，头部主体融资成本下行意味着银行对优质客户的定价竞争加剧，而尾部主体信用风险的加速暴露意味着风险定价与准入管理必须前置。

宏观周期对区域信贷风险传导的最终判断是「总量无忧、结构有险」：需求繁荣周期为海南旅游康养行业信贷提供了总量安全垫，2026年全国及全球旅游需求预计延续增长，海南客流与消费的基本盘稳固[22]；结构性风险集中于盈利分化、合规处罚与尾部出清，这类风险不取决于行业景气度，而取决于客户选择与贷后管理质量。因此，区域信贷策略的重心应从「判断行业方向」转向「管理客户分层」——这正是本报告后续各章展开的授信逻辑主线。

全国康养度假市场的需求侧证据同样支撑行业判断：2025年农村居民出游15.3亿人次、同比增长22.6%，农村与下沉市场客群对康养旅居产品的接受度快速提升，银发客群与下沉客群构成康养度假需求的长期增量[23]；全国A级景区16994[1]个、全年接待游客75.1[2]亿人次，景区经济规模的持续扩张为区域景区资产提供了需求参照[23]。全球与全国的双重景气为海南旅游康养度假行业信贷提供了宏观安全垫，第一章确立的「需求繁荣、盈利分化、政策密集」三特征，是理解海南区域产业与信贷风险的总坐标。

行业融资与投资结构同样构成宏观判断的输入。2025年全国旅游经济投融资更加活跃，中国旅游研究院判断旅游消费和投融资在2026年将进一步升温，旅游领域专项债、文旅REITs等工具加速落地，行业资本开支的扩张期为银行项目信贷提供了需求窗口[24]；全国入境旅游的持续修复则直接利好拥有入境接待能力的目的地资产，海南作为免签政策最开放的省份之一，其入境基础设施（口岸、国际航线、国际化服务）的投资需求与信贷需求同步上升[25]。宏观层面的投资与消费双旺，为区域信贷总量判断提供了需求侧与供给侧的双重支撑。

第二章 区域产业基本面分析

2.1 产业规模与全国地位

全国旅游繁荣周期为区域需求提供了基础支撑。2025年，海南旅游康养度假产业实现量级跃升。据海南省旅游和文化广电体育厅发布的数据，2025年全省接待国内外游客1.06亿人次，同比增长9.1%，其中接待入境游客150.05万人次、同比增长35.2%，接待入境过夜游客594.29万人夜、同比增长59.0%[1]；游客总花费2254.32[1]亿元，同比增长10.5[2]%[2]。海南旅游由此迈入「游客量超1[3]亿人次、总花费超2000[4]亿元」的新阶段，成为全国少数同时具备「游客过亿、花费超两千亿」规模的省级旅游市场[3]。

从全国位次看，海南以约占全国0.6%的常住人口承接了约占全国1.6%的国内出游人次，游客接待密度居全国前列；入境游客增速35.2%显著高于全国17.1%的平均水平，是免签政策扩容的最大受益省份之一[1][4]。产业定位上，海南是国家唯一的自由贸易港和国际旅游消费中心，2025[1]年12[2]月全岛封关运作后，旅游康养度假产业的开放属性进一步增强，产业地位在省级旅游市场中具有不可替代性[5]。

图2-1 2025年海南全省与三亚旅游核心指标对比

数据来源：海南省旅游和文化广电体育厅2026年1月工作会议披露

2.2 重点市县与市场结构

区域内部呈「三亚一极、海口双核、全域多点」的空间结构。三亚2025年接待游客3615.82万人次，同比增长6.81%；游客总花费1032.60亿元，同比增长9.46%，历史性首次突破千亿元大关[6]；入境过夜游客106.14[1]万人次、同比增长41.38[2]%，入境过夜游客花费9.34[3]亿美元、同比增长66.65[4]%[6]。三亚一市占全省接待量的34[5]%左右、总花费的近46[6]%，是全国范围内旅游经济集中度最高的城市之一，也是海南旅游信贷敞口最集中的区域。

海口作为省会与国际航空枢纽，承担着进出岛客流集散与免税购物的双功能；琼海依托博鳌乐城国际医疗旅游先行区形成「医疗+会展+旅游」融合板块，2025年会展业综合收入32.2亿元，形成「会展导入—医疗承接—旅游延伸」的医会旅融合模式[7]；中西部市县（五指山、保亭、白沙等）以热带雨林、森林康养为特色错位发展，儋州、东方、白沙等7[1]个市县2025[2]年新创景区9[3]家，全省A级景区「南强北弱、东热西冷」格局正在打破[8]。

2.3 离岛免税业态

离岛免税是海南旅游消费的核心引擎，也是银行业务与风险敞口最集中的业态。2025年12月18日全岛封关运作后，海关总署数据显示，平均每天有2.4万人在海南免税购物，日均购物总额达1.6亿元，均高于封关之前[9]；封关以来至2026[1]年1[2]月上旬，海南离岛免税购物人数58.5[3]万人次、同比增长32.4[4]%，购物金额38.9[5]亿元、同比增长49.6[6]%[10]。离岛免税商品类别由45[7]类扩大到47[8]类，新增数码摄影器材、微型无人机等电子产品，享惠对象进一步扩大到从海南岛离境的旅客[9]。

封关后离岛免税政策与「零关税」政策形成叠加效应：零关税商品税目比例由21%提升至74%，覆盖6600多个税目，岛内加工增值达到30%的产品可免关税进入内陆市场，为旅游商品供应链和免税商业扩容打开空间[11]。但需注意，免税业态的消费弹性与居民收入、出境游替代竞争高度相关，2025[1]年中国中免有税商品收入下降21.69[2]%、线上渠道竞争加剧的迹象表明，免税流量向有税渠道分流的风险正在积聚[12]。

2.4 酒店与度假资产业态

酒店业态呈现「入住率高位、房价承压后回升」的量价分化。2025年春节假期，三亚高星级酒店平均出租率91.6%，与上年基本持平，但平均房价2713元、同比下降13.1%，每间可售房收入2485元、同比下降13.3%[13]；三亚人气较火地区民宿入住率与预订率均超过80[1]%，全省金银铜级民宿平均入住率80[2]%[13]。进入下半年，市场信心显著修复：2025[3]年国庆中秋假期三亚·亚特兰蒂斯平均每日房价同比上涨20[4]%[14]；浩华MSI第四季度中国酒店市场景气调查显示，三亚市场景气指数由负转正至24[5]，房价和收入指数均录得30[6]，在一线及重点城市中表现突出，动力来自入境游强劲、去年低基数与封关积极预期[15]。

度假综合体资产表现优于普通酒店：三亚·亚特兰蒂斯2025年上半年平均客房入住率88.4%、接待游客约308万人次，接待境外客群人次同比增长71%[16]；2025[1]年1[2]至10[3]月三亚游艇出海超19[4]万艘次、接待游客107[5]万人次，同比均增长15[6]%以上，三亚登记游艇总量突破1400[7]艘[17]。量价修复的顺序是「头部度假资产最先、普通酒店随后、中小民宿最后」，这为授信差异化提供了业态维度的依据。

2.5 康养与医疗旅游业态

康养与医疗旅游是海南旅游康养度假产业中增速最快的板块。2025年海南预计全年医疗旅游达80万人次，同比增长93.4%，其中入境医疗旅游6000人次；全年康养旅游人数61.57万人次，同比增长20.3%[18]。博鳌乐城先行区2025[1]年接待医疗旅游人数86.53[2]万人次，同比增长109.18[3]%，创历史新高，为三年来首次三位数增长；全年引进国际创新药械和特殊食品突破100[4]种，特许药械使用人次同比增长139.9[5]%，医疗营业收入突破83.9[6]亿元、同比增长51.5[7]%[7]；来自全球14[8]个国家和地区的超9300[9]名境外患者前来乐城就医旅游，全岛封关后境外患者人数环比增长6[10]倍[7]。

候鸟式旅居构成康养业态的稳定底盘：每年来琼越冬旅居老人超100万人，约占全岛人口10%，截至2025年底海南60岁及以上常住老年人口达192.66万人、占常住人口比重18.26%[19]。全省社会资本举办的康养项目98[1]个、总接待545.75[2]万人次、总床位数1.36[3]万张，2025[4]年签约26[5]个生命健康产业重点项目、签约金额超380[6]亿元，第八届海南健博会康养产业项目供需对接会达成意向签约额超6[7]亿元[20][21]。医疗康养业态的信用特征与普通旅游不同——客源复购率高、现金流可预测性强、但前期投入大、回收周期长，属于「长周期重资产」信贷标的。

图2-2 2025年海南康养医疗细分业态核心指标

单位：万人次；数据来源：海南省旅游和文化广电体育厅、海南省人民政府发布

2.6 产业结构特征与抗风险差异

综合各业态数据，海南旅游康养度假产业呈现「消费型、集中型、政策敏感型」的结构特征。消费型体现在收入高度依赖客流与客单价，2025年游客总花费增速10.5%高于接待量增速9.1%，人均花费提升是增长的重要来源[1]；集中型体现在三亚、免税、头部度假资产贡献主要份额；政策敏感型体现在免签扩容、封关红利、康养政策直接决定增量空间。

不同业态企业的抗风险与盈利差异显著：免税与机场类企业受政策与消费双重周期影响，波动大但现金流水位高；头部度假综合体以高入住率、高客单价对冲成本刚性；酒店与旅行社杠杆高、利润率薄，对客流波动最敏感；医疗康养类前期投入重、回收期长，但政策支持力度大、长期需求确定性强。这种结构差异直接决定了第四章准入分层「优先支持、审慎介入、压降退出」的划分逻辑——大而强的头部消费资产、有政策背书的医疗康养项目是优先支持对象，小而散的旅行社与同质化民宿则是审慎乃至压降的对象。

2.7 产业短板与结构性问题

产业规模高增长的另一面是结构性问题。一是中小住宿供给过剩、价格承压：2025年春节三亚高星级酒店平均房价2713元、同比下降13.1%，每间可售房收入2485元、同比下降13.3%，量稳价跌延续至旺季，中小酒店民宿的同质化竞争压缩盈利空间[22]；二是区域不平衡，三亚一市占全省总花费近46[1]%，中西部市县A级景区仍以3[2]A、2[3]A级为主，高A级景区覆盖不足[23][24]；三是康养项目存在同质化苗头，方案将项目按自持与服务功能分为四类、明确低自持低服务类不纳入政策支持，正是对「挂康养之名、行地产之实」项目的纠偏[25]。

季节性波动是海南旅游产业的结构性短板。春节、国庆长假与暑期构成旺季，台风季节（8至10月）构成低谷，2025年8月台风剑鱼、10月台风麦德姆期间三亚涉旅场所一度全部暂停营业[26]。旺季单月营收可达淡季的2[1]至3[2]倍，企业现金流呈现明显的季节性脉冲，信贷测算必须按「旺季现金流覆盖全年债务本息」的口径执行，禁止以旺季月均现金流折算全年偿债能力。结构性短板提示信贷风险并非均匀分布：供给过剩区域的中小住宿、同质化康养项目与季节依赖型旅行社是风险集中区。

产业对区域经济的贡献度持续提升。海南全省2025年接待游客1.06亿人次，游客总花费2254.32亿元，旅游总花费与全省经济总量的比值居全国前列，旅游业是海南就业与税收的核心来源产业之一[27]；三亚游客总花费1032.60[1]亿元首破千亿，旅游经济对城市经济的拉动作用更为突出[28]。旅游就业链覆盖酒店、景区、交通、餐饮、零售与康养服务等多个环节，行业信贷投放的乘数效应明显，但行业波动对区域就业与银行零售业务的传导同样直接——旺季就业高峰与淡季用工收缩的循环，使旅游行业的信贷风险与区域消费金融风险相互交织。

从信贷视角给区域产业基本面画像：海南旅游康养度假产业是「强景气、高集中、重资产、政策密」的行业。强景气为信贷总量提供基础，高集中意味着信贷敞口管理必须聚焦头部与重点区域，重资产意味着抵押担保资源充足但回收处置周期长，政策密意味着政策变量是信贷评估的关键输入。产业基本面分析为第四章准入分层提供了区域产业依据：分层不是对企业的简单排序，而是对「产业地位、资产质量、政策属性、现金流结构」四维度的综合评估。

产业投资端的活跃度进一步印证区域基本面的扩张。2025年海南累计落地文旅体项目116个，其中文旅商综合体项目10个、海洋文体类项目50个、高端酒店类项目11个、民宿项目10个、海岛旅游项目35个[29]；海南省2025[1]年重大项目投资计划中正式项目554[2]个、总投资8540[3]亿元，旅游业项目约30[4]个，含三亚国际免税城三期、海口市国际免税城等续建项目与三亚湾瑞吉度假酒店等新开工项目[29]。投资的高活跃度意味着区域信贷需求集中在头部项目与新建资产，项目贷款的投放节奏与建设进度、预售去化、客流爬坡高度相关，是信贷管理中周期最长的风险资产类型。

区域产业基本面的国际比较同样支撑产业判断：海南与夏威夷、普吉岛、巴厘岛等国际度假目的地相比，客源结构中国内游客占比更高、国际游客占比仍有提升空间，2025年入境游客150.05万人次在接待总量中的占比约1.4%，国际客源的增长空间是产业长期升级的方向[30]；离岛免税政策与封关红利的制度优势在国际度假目的地中独一无二，构成海南旅游康养度假产业的差异化竞争力。产业基本面的国际坐标提示：海南旅游康养度假行业不是简单的国内度假市场，而是承载自贸港开放政策的战略产业，其信贷风险判断须兼顾市场逻辑与政策逻辑的双重视角。

第三章 旅游康养度假政策与信贷硬约束

3.1 自由贸易港与全岛封关政策

2025年12月18日，海南自由贸易港全岛封关正式启动，海南岛3万多平方公里成为海关监管特殊区域，开启「一线放开、二线管住、岛内自由」的新篇章[1]。封关当日，全省8[1]个对外开放口岸及10[2]个二线口岸监管设施悉数启用[1]；核心财税政策同步实施：零关税商品税目比例由21[3]%大幅提升至74[4]%，扩大到6600[5]多个税目，覆盖大多数生产设备和原材料，岛内加工增值达到30[6]%的产品可免关税进入内陆市场[2]。

对旅游康养度假产业而言，封关的直接红利体现在三方面：一是旅游商品供应链成本下降，免税商业与度假商品零售的品类和价格竞争力提升；二是医疗设备、康养设施进口成本下降，乐城先行区等医疗旅游平台的设备采购受益；三是封关带来的「自贸港」品牌效应显著抬升海南旅游的国际关注度，封关首日即有零关税医疗设备、航材等货物通关，洋浦港首批零关税石化原辅料17.9万吨、货值近4亿元[2]。信贷视角下，封关红利属于「政策资产重估」，需要警惕的是政策预期提前透支后的兑现节奏问题。

3.2 入境免签与口岸便利化政策

入境免签政策是2025年海南旅游增量最重要的政策变量。自2024年2月9日起，59国人员免签入境海南的事由由旅游扩大至商贸、访问、探亲、医疗、会展、体育竞技等，停留不超过30天；叠加全国性双边互免与单方面免签政策，截至2025年7月，海南已形成86国人员免签入境格局，被称为「全国最优」[3]。2025[1]年新增港澳地区外国旅游团入境海南144[2]小时免签、外国旅游团邮轮入境15[3]天免签、240[4]小时过境免签（海口美兰机场口岸、三亚凤凰机场口岸对55[5]国实施）等政策；《海南自由贸易港旅游条例》自2025[6]年12[7]月1[8]日起施行，明确实施更大范围的旅游免签入境政策[3]。

政策落地效果显著：截至2025年12月12日，海南2025年出入境人员达247万人次，其中免签入境外国人54.8万人次、占入境外国旅客总数的89.6%，较历史最高峰增长25%[4]；海南已开通85[1]条国际航线，口岸通关效率大幅提升[4]。入境免签政策扩大了客源市场半径，降低了入境游客的出行门槛，但也要看到，免签客流对地接社、导游、酒店等产业链中下游的服务能力提出更高要求，旅行社低质服务引发的投诉处置不当将直接触发监管一票否决。

图3-1 海南免签入境国家数量扩容进程

单位：个；数据来源：海南省人民政府免签政策发布

3.3 康养产业发展政策与金融支持

康养产业政策在2025年完成顶层设计。海南省人民政府办公厅印发《海南省推动康养产业发展三年行动方案（2025—2027年）》，提出把海南打造成为全球健康养生胜地，形成东部医疗康养、南部中医药康养、中部气候和森林康养、北部社区康养、西部生态康养的总体格局，构建特色鲜明、多层次多样化的康养产业集群[5]。方案对康养项目实行分类支持，按自持物业程度和健康服务功能分为四类，低自持低服务类不纳入政策支持范围，引导行业向重资产、重服务方向升级[5]。

方案明确了一批与信贷直接相关的支持措施：支持长期租赁、先租后让、弹性年期出让等灵活供地方式降低企业先期投资成本；鼓励存量房屋建筑用于康养产业，允许盘活空闲商业用房、厂房、校舍、办公用房等，执行5年过渡期政策；通过自贸港基金存量子基金对重点项目投资；用好普惠养老专项再贷款等货币政策工具，鼓励金融机构提供针对性融资服务，对保险机构投资康养类不动产实行一事一策；支持将符合条件的康养机构内设医疗机构纳入医保定点范围[6]。政策层面对康养项目的定向融资支持，为银行介入康养信贷提供了合规通道，同时也提示：未纳入政策支持范围的「低自持低服务」项目，不应获得与示范项目同等的信贷条件。

3.4 医疗旅游与乐城先行区政策

博鳌乐城国际医疗旅游先行区是海南医疗旅游的政策特区。乐城已引进临床急需进口药械超553种，肿瘤精准诊疗、罕见病前沿探索、眼科高端医疗等特色专科集群初步形成[7]；2025[1]年5[2]月成立乐城国际医疗旅游服务中心，构建覆盖咨询、转诊、康养、文旅的全链条服务体系，推动1[3]家三甲医院通过中国版国际医院认证、规范36[4]个国际门诊建设[7]。全岛封关后，乐城的特许医疗政策与免税政策叠加，境外患者人数环比增长6[5]倍，海外医疗消费回流趋势明显[8]。

医疗旅游信贷的合规要点在于特许药械使用的监管边界与医疗机构的执业资质。银行介入乐城生态企业授信时，应核验机构执业许可、药械进口资质与患者诊疗流程合规性，避免将医疗旅游贷款混同于一般消费贷款投放；对以「医疗」名义吸收公众资金的康养机构，应执行最严格的准入审查。

3.5 环保生态红线与市场秩序约束

生态红线是海南旅游开发的刚性边界。海南拥有热带雨林国家公园等国家级生态空间，海岸带保护、雨林生态保护对滨海与山地旅游项目开发构成空间约束，旅游项目用地用海用林必须符合国土空间规划与生态保护要求；2025年海南推动旅游景区强基焕新三年行动计划，同时深化景区退出机制，对10家A级旅游景区取消等级、对1家景区降低等级，表明监管对旅游产品质量实行刚性管理[9]。

市场秩序层面，2025年海南持续开展旅游市场专项整治。海南省旅游和文化广电体育厅公布2025年首批旅游市场典型案例，多家旅行社因擅自变更行程、虚假宣传、不合理低价游被吊销旅行社业务经营许可证或责令停业整顿，其中儋州海花岛280元/人低价游因实际接待成本907元/人被拟吊销许可证，某旅行社因混淆五钻与五星酒店被拟吊销许可证[10]；东方市整治行动查处涉旅案件10[1]宗，一旅行社因不合理低价组织旅游被没收违法所得、责令停业整顿15[2]日、罚款3[3]万元[11]；1880[4]元三亚3[5]天跟团游投诉事件中，涉事旅行社经营许可证被拟吊销[12]。监管「零容忍」态度明确，旅行社类企业的合规风险已上升为一票否决项。

3.6 授信审批一票否决清单

综合上述政策与合规约束，旅游康养度假行业授信审批的一票否决清单包括五类情形：一是涉及低价游、强制购物、虚假宣传等市场违规且被监管立案或处罚的旅行社及关联企业；二是违反生态环保红线、被生态环境部门处罚或列入整改名单的项目主体；三是无证经营旅行社业务、超范围经营医疗服务的机构；四是以康养、养老为名非法吸收公众资金的主体；五是因安全事故、食品卫生事件造成重大负面舆情的经营主体。符合任一情形的企业，无论财务表现如何，一律不得新增授信，存量授信应限期压降退出。

政策与合规边界明确了「不能贷给谁」的底线，但「优先贷给谁、贷多少、怎么管」仍需要一套结构化的分类标准。下一章将依据前三章的行业图景、区域结构与政策边界，建立行业信贷准入的三分类分层标准，并给出区域企业分层推荐清单。

3.7 政策落地节奏与信贷窗口

政策的时间表决定信贷投放的节奏窗口。2025年12月1日《海南自由贸易港旅游条例》施行、12月18日全岛封关启动，2026年是封关政策细则落地与康养三年行动方案（2025—2027年）全面实施之年，旅游景区强基焕新三年行动计划（2025—2027年）同步推进，2026年康养产业目标为在营项目总接待人次超过600万、引进培育3至5个标杆性项目[13][14][15][16]。政策密集期也是信贷投放的窗口期，但窗口期的投放应遵循「政策确认、数据验证、逐步投放」三步走：政策文件出台后先确认配套细则与落地条件，用1[1]至2[2]个季度的实际运营数据验证政策效应，再逐步投放额度。

政策节奏的另一面是透支风险。免签扩容与封关红利在2025年下半年集中释放，2025年出入境人员247万人次、免签入境外国人54.8万人次的增长部分已提前兑现[17]；若2026[1]年政策边际增量放缓而信贷仍按政策高潮期参数投放，将形成需求与投放的错配。信贷窗口管理要求：投放节奏与海关总署免税购物数据、口岸出入境数据、旅文部门客流数据按月度对齐，数据环比连续两个月回落即放缓投放。

信贷硬约束的执行要点可归纳为「三查三核」。三查：查企业及关联方的监管处罚记录，2025年海南旅游市场专项整治已形成常态化通报机制，处罚信息公开透明，贷前调查必须逐户核查[18]；查项目用地用海用林手续与生态红线合规性，热带雨林国家公园与海岸带保护范围内的项目一律不得介入；查经营资质与牌照的有效性，免税牌照、特许药械资质、旅行社经营许可证、医疗机构执业许可逐项核验有效期与续展状态。三核：核验康养项目的政策分类归属（四类分类中的支持等级）[19]；核验医保定点与普惠养老再贷款的政策准入条件[20]；核验封关政策优惠的适用主体资格与合规使用条件。

政策与合规约束的边界决定了信贷的「负面清单空间」与「正面清单空间」。负面清单空间即一票否决清单，正面清单空间即政策明确支持的方向——免签扩容受益的入境接待基础设施、封关受益的免税与加工增值业态、康养三年行动方案支持的示范项目、乐城特许医疗生态。信贷资源向正面清单空间集中、对负面清单空间零容忍，是政策硬约束转化为信贷策略的基本原则。政策与信贷的衔接最终落到第四章的准入分层：分层标准的第一道闸门就是政策合规审查，合规不通过者不进入分层评估流程。

政策硬约束对信贷审批流程的具体改造包括三项：审批系统中嵌入合规校验模块，客户准入时自动比对监管处罚公示、许可证状态与负面名单库，命中即阻断；贷前调查模板增设政策合规专项页，一票否决清单逐项确认并留痕；审批权限上，涉及生态红线项目、医疗康养类项目与大型文旅地产项目的授信上收一级审批，由具备行业专业审查能力的机构把关。政策约束的制度化嵌入，使合规要求从「审批人员的主观判断」转化为「系统的刚性校验」，从源头堵住合规风险敞口。

监管环境变化对信贷业务的直接影响体现在三个方面：一是处罚力度的常态化，2025年旅游市场专项整治覆盖旅行社、导游、景区、购物店等全链条，处罚案例的公开频率显著提高，合规风险敞口的识别从「个案排查」升级为「清单管理」[21]；二是「放心游」等消费者权益保护机制的完善，游客投诉渠道畅通后投诉转化为行政处罚的效率提高，企业服务质量的违约成本上升；三是自贸港法规体系的持续完善，《海南自由贸易港旅游条例》实施后旅游市场监管的法律依据更加完备[22]。监管的持续收紧要求银行将合规审查嵌入贷前、贷中、贷后全流程，而不是仅停留在准入环节的一次性核查。

第四章 行业信贷准入分层标准

4.1 优先支持类企业认定标准

优先支持类面向产业地位高、现金流稳健、政策背书的头部企业，具体认定标准包括六项：一是持牌经营，拥有免税品经营资质、机场运营权、特许医疗牌照等稀缺牌照资源，如中国中免持海南离岛免税核心牌照，2025年免税商品销售收入391.65亿元、同比增长1.29%[1]；二是资产区位优势，位于三亚、海口核心消费区域的高星级酒店、度假综合体与景区资产；三是主体信用AA+及以上，如海南省旅游投资集团主体信用等级AA+、评级展望稳定，2025[1]年发行5[2]年期中期票据14[3]亿元、票面利率2.14[4]%[2][3]；四是康养示范项目与乐城生态企业，符合康养三年行动方案分类支持条件且自持物业比例高、健康服务功能完整[4]；五是经营现金流转正且覆盖利息倍数稳定；六是无重大负面记录。

优先支持类企业的授信额度以经营现金流和抵押物价值双锚定：酒店度假类按评估值60%以内、免税商业类按50%以内、康养设施类按建设进度的资本金比例配比投放，期限匹配资产回收周期。对海南机场这类短期扣非亏损但持有机场运营权等战略资产的主体，可视现金流修复路径给予支持性额度，2026年一季度其实现收入17.43亿元、同比增长59.87%，扣非净利润1.06亿元、同比增长48.82%，客流修复与美兰机场并表带来改善[5]。

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